特变电工（SH600089，股价28.22元，市值1426亿元）4月15日盘后公布2025年年报，公司2025年实现营收约972.27亿元，同比下跌0.61%；实现包摄于上市公司鼓动的净利润为59.54亿元，同比增长43.69%；实现扣非净利润约45.54亿元，同比增长15.64%。

公司拟向合座鼓动每股派发现款红利0.36元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。

特变电工还同期公告称，公司控股公司新疆准能化工有限公司拟引入工银投资、招银投资等六家金融投资机构进行增资，增资金额总共不进步32亿元。公司控股子公司天池动力打消对本次增资享有的优先认购权。

营收、归母净利润均不足机构预期

据Wind金融末端汇编数据，这是特变电工营收录得相连第二年下滑，而归母净利润则在此前相连两年下跌后重回增长轨说念。

分季度来看，特变电工2025年第四季度实现营收243.09亿元，实现归母净利润4.70亿元，较2025年第三季度的23亿元环比下滑79.57%。

据Wind金融末端汇编的数据，6家机构对特变电工2025年营收和归母净利润的一致预测值差异约为1013.6亿元和65.23亿元。因此，特变电工露馅的营收与归母净利润均不足预期，公司营收和归母净利润的公布值差异较一致预测值低3.99%和8.72%。

分市集来看，特变电工输变电产业期内国内市集实现签约562亿元，海外市集家具签约20亿好意思元，同比增长约68%。放荡申报期末，海外成套面目正在实行未证实收入及待实践左券金额超50亿好意思元。

期内，特变电工关节技能实现量产与投运约束：公司全年研发插足达47.85亿元。公司期内实现行业首台500千伏植物油变压器投运，发电机出口侧断路器及系列成套开关、±550kV高压直流GIS关节技能等一批中枢技能攻关赢得阶段性约束。

尽管濒临行业高库存弱需求，特变电工期内完成并证实收入的风能及光伏电站树立面目装机约2.74GW；放荡2025年末，真钱牛牛并网发电的运营电站累计装机达4.04GW；申报期内公司自营新动力电站发电量88.04亿千瓦时，运营效益稳步升迁。

多晶硅产量下滑超50%，产能诈骗率不足40%

在功绩亮点除外，特变电工申报期内也存在多项值得投资者重心关怀的风险点。

《逐日经济新闻》记者瞩目到，特变电工申报期内之是以能在营收同比下跌0.61%的情况下还实现归母净利润43.69%的增速，中枢原因之一是投资收益已矣，期内公司公允价值变动收益达15.76亿元，较上年同期的-1.88亿元大幅加多。公司称，主要系公司投资的华电新能股票上市公允价值大幅加多所致。

公司归母净利润虽录得增长，但期内谈判活动产生的现款流量净额同比下跌27.75%至93.31亿元。公司称，主要系公司高纯多晶硅销量大幅下跌，煤炭、高纯多晶硅销售均价均有所下跌。

年报剖析，特变电工期内信用减值损失达1.2亿元，较上年同期的542万元大幅加多，公司称主要系按照账龄组总共提的应收账款坏账准备加多；公司期末存货账面价值达213.88亿元，较期初攀升31.86%，公司称，主要系公司为满足市集需要，库存商品、在家具及发出商品加多。

年报还剖析，受光伏行业深度疏浚影响，2025年特变电工多晶硅产量为9.64万吨，同比下跌51.51%，产能诈骗率仅37.08%。受此累赘，讲求关系业务的控股子公司新特动力2025年净利润吃亏达13.34亿元。

同期，公司新动力与煤炭主业期内毛利率双降：新动力家具及工程毛利率仅录得0.59%；煤炭家具毛利率为22.39%，同比下滑10.03个百分点。

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