本文开端：时期财经 作家：庞宇

图源：视觉中国

继智谱AI之后，又一家中国大模子明星企业登陆港股。

1月9日，MiniMax（00100.HK）正经在香港聚拢走动所挂牌上市，开盘涨超42%，此后涨幅捏续攀升，按捺收盘涨幅达到109%，报345港元/股，市值冲破1000亿港元。该股刊行价为165港元/股，以最新收盘价推测，中签者每手20股，不计手续费，一手浮盈约3600港元。

建造于ChatGPT清脆前夜，MiniMax与智谱AI、百川智能、月之暗面等并称为国内大模子“六小龙”。其在成本市集的决骤速率令东谈主惊叹——从2021年创立到登陆港股仅用了短短4年。

“往常四年，咱们从零运行，靠一群年青东谈主构建了群众起先的全模态智商，并做事了群众 2 亿多用户。但这一切仅仅刚刚运行。咱们期待接下来四年 AI 行业的逾越速率和往常四年一样快。”上市庆典上，MiniMax独创东谈主兼CEO闫俊杰暗示，一家东谈主工智能公司的信得过价值是提供熙来攘往的先进智能，并为东谈主所用。

建造仅四年即上市，阿里、米哈游等重注

跟着上市锣声敲响，MiniMax死后一众投资东谈主也迎来丰厚讲演。

MiniMax建造于2021年，在上市前共历经了7轮融资。客岁8月完成最近一轮3.9亿好意思元融资后，其估值高出42亿好意思元。

数据开端：MiniMax招股阐明书 制图：时期财经

时期财经查阅公司招股书发现，MiniMax的推动声势可谓豪华，涵盖了中国互联网的“半壁山河”，也不乏顶级投资机构。投资东谈主中，既有阿里巴巴、腾讯、小红书、米哈游等计谋投资者；还有红杉中国、经纬、云启成本、IDG、高瓴创投、明势创投及基石成本等财务投资者。

其中，米哈游身份“特等”。在招股书中，MiniMax单独列出了两家“领航资深独处投资者”——IDG成本和米哈游。米哈游动作其最早的天神投资方之一，在IPO前已捏有MiniMax约6.4%的股份，并在董事会中占据非实施董事席位。除了投资东谈主外，米哈游亦然MiniMax的客户，早在2023年就已运欺诈用其模子做事，并应用于《崩坏：星穹铁谈》等游戏居品中。

阿里巴巴雷同是不行冷落的要津推动。通过其联营公司，阿里巴巴在IPO前波折捏有MiniMax约13.66%（股份总和为3824.8万股）的实益权柄，是当今捏股比例最高的产业成本之一。按照最新股价推测，阿里捏股账面价值约103亿港元。

此外，红杉中国事MiniMax第三大财务投资东谈主，上市前捏股比例为3.81%。2023年7月，红杉中国参与MiniMax A+轮融资，并在此后多轮加捏。

这次IPO，MiniMax获认购的火爆经由，在港股历史上也属凄冷。

凭证MiniMax此前公布的配发收尾，假定绿鞋全额欺诈，这次群众发售约 3358 万股，最终以每股165港元的订价上限刊行，召募资金总额约55.4亿港元。其中公开采售部分取得1837倍逾额认购，国际发售部分亦获37倍认购。

MiniMax还引入14名分量级基石投资者，声势涵盖国际长线基金、头部科技企业、中资长线机构及保障成本等类型，包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、ADIA、阿里巴巴、博裕成本、易方达等国表里着名机构，推测认购金额达27.23亿港元。

“MiniMax采选在面前时分点登陆港股，是一个较为适合的窗口期，有助于其对接更多国际长线资金。”艾媒连络CEO（首席实施官）张毅向时期财经暗示，一方面，港交所对翻新式企业，真钱牛牛app尤其是在尚未杀青盈利、但研发参预较高的科技公司方面，轨制策画相对友好；另一方面，大模子公司广泛面对捏续的算力参预和研发开销压力，上市有助于补充始终资金开端、缓解现款流压力。

团队“东谈主均95后”，营收高速增长但仍处于赔本期

动作国内少数在多模态及C端应用上同期跑通的大模子公司，MiniMax营收超七成来自to C居品。在大模子的基础上，公司推出Talkie/星野（脚色互动文娱）和海螺AI（文生视频）等着名AI应用居品，并取得了一定用户规模。

按捺2025年三季度，MiniMax的自研多模态模子及AI原生应用已累计为来夸耀出200个国度及地区的逾2.12亿名个东谈主用户、逾10万企业客户和开采者提供做事。

这样一家大模子明星企业，其背后是一支名副其实的“东谈主均95后”团队。

招股书显示，CEO闫俊杰36岁、COO贠烨祎31岁、大言语模子负责东谈主赵鹏宇29岁、视觉模子负责东谈主周彧聪32岁。当今公司共有385名全职职工，平均年事约29岁，其中研发东谈主员占比高出七成。

动作MiniMax的“灵魂东谈主物”，闫俊杰曾在商汤科技担任副总裁、连络院副院长和贤惠城市功绩群CTO，先后负责过贤惠城市、游戏等业务，在算法、工程、组织和AI买卖化上齐齐集了较为系统的教授。在ChatGPT清脆出现之前，闫俊杰采选离开商汤创业，创立MiniMax，将模子智商和居品化动作中枢场所。

基石成本投资部实施董事张任奇此前摄取媒体采访时曾暗示，MiniMax能诱导这样多着名投资机构，与其居品智商和买卖诊治智商有很大关联。

财务数据显示，MiniMax收入主要开端于两大板块：AI 原生居品订阅与内购，以及开放平台与企业做事。

连年来，MiniMax收入增长苍劲，成为国内少数年营收破亿元的AI公司。2025年前三季度收入达5343.7万好意思元，较客岁同期增长约 174.7%，其中国外市集收入占比超70%。与此同期，公司毛利率也从2023年的-24.7%大幅改善至2025年前三季度的23.3%，合座毛利率进步主要受益于模子智能水平进步及模子推理服从提高带来的AI原生居品毛利率由负转正。

但营收增长的同期，MiniMax赔本额也在捏续攀升。2022年、2023年及2024年，MiniMax的年度赔本分袂为7370万好意思元、2.69亿好意思元、4.65亿好意思元；2025年前三个季度净赔本进一步增至5.12亿好意思元，已超2024年全年赔本。上述期间累计赔本约为13.2亿好意思元。

赔本很猛经由上源于大齐研发与运营成本的压力。2022年至2024年，公司研发开支分袂为 1056万好意思元、7000.2万好意思元、1.89亿好意思元，2025年前三季度为1.80亿好意思元。研发用度主要用于GPU算力、云做事、AI东谈主才薪酬，其中云推测做事用度占研发总开销超70%。此外，为霸占国外C端市集，公司捏续参预流量投放、品牌营销以及搭建群众客服体系，公司的销售及行政用度也捏续增长。

MiniMax在招股书中泄露，按捺2025年12月31日止年度，预期每月现款破钞约为2790万好意思元。于2025年9月30日，现款结余为10.5亿好意思元，其中包括现款及现款等价物3.6亿好意思元。

MiniMax此时登陆港股，既是阶段性效果的体现，亦然一场对其概括智商的公开锤真金不怕火。

“从竞争口头看，面前正处于行业卡位期。不管是‘全模态AI第一股’这样的市集标签，如故率先完成成本化，骨子上齐是MiniMax意图在浓烈竞争中捏续占据上风。”张毅合计，跟着头部大模子企业连接上市，行业分化和洗牌不祥率会加快。上市公司不错通过更低成本的形势获取资金，在算力、东谈主才、品牌和客户资源等方面拉开与中小厂商的差距，行业辘集度有望进步。

从智谱AI到MiniMax，中国大模子企业正加快走向成本市集。成本的大门照旧开放，但能否在始终竞争中站稳脚跟，仍取决于期间、买卖与成本之间的均衡智商。