21世纪经济报谈记者 叶麦穗    

开年以来，贵金属商场尤其是白银价钱呈现剧烈波动。1月6日，现货白银价钱一度触及82.744好意思元/盎司的历史高位，随后却受彭博大批商品指数年度权重调治开动的音信影响大幅跳水，2026年以来的涨幅从15%快速收窄至4%。不外，抄底资金立时涌入股东银价反弹，现在现货白银最新报价在76好意思元/盎司隔邻。关于此番宽幅震动，巨额商场不雅点以为，尽管白银价钱短期波动加重，但在公共商场涟漪与好意思联储降息预期的双重提振下，白银牛市的举座趋势并未闭幕。

彭博大批商品指数是大批商品投资领域往常使用的基准指数，限度2025年10月，追踪该指数的财富畛域已接近1090亿好意思元。

2026年该指数的年度权重调治期为1月8日至14日。本次权重调治波及的资金畛域十分弘大，现时白银期货在该指数中的权重占比为9%，而2026年的倡导权重被下调至略低于4%，黄金的权重也被大幅下调。

在最新的大批商品研报中，花旗算计黄金和白银的抛售畛域齐将在70亿好意思元摆布，具体而言，黄金的财富惩办畛域AUM为338亿好意思元，倡导为270亿好意思元，白银财富惩办畛域AUM为129亿好意思元，倡导60亿好意思元。

摩根大通在2025年12月对这次抛售畛域进行了量化测算，以为白银将承受最千里重的抛售压力，该机构超过强调，2026年白银靠近的抛售压力比2025年更为显赫；而黄金的抛售畛域算计约占其期货商场未平仓合约总量的3%。

摩根大通默示，关于黄金投资者而言，每年1月是多空成分强烈博弈的一个月。一方面，黄金在年末至次年事首存在传统强势季节性限定。当年十年间，金价在每年终末10个来回日及次年首个20个来回日内高潮概率高达80%。另一方面，指数权重调治激发的大畛域时间性抛售，将径直对冲这一季节性高潮能源。摩根大通警告称，尽管2025年由指数调治驱动的抛售未能封锁贵金属的季节性高潮行情，但鉴于2026年抛售压力昭彰更大，投资者需密切温雅这一变量是否会糟蹋历史限定。

此外，白银期货价钱在2026岁首突破80好意思元后出现波动，芝商所联贯上调包括黄金、白银等多类金属期货的践约保证金，激发资金赢利回吐。

最新一次调治是当地时刻1月8日，芝商所再度发出见告，上调贵金属品种践约保证金，这是其近一个月以来第三次发出此类见告。见告称，米兰其将于当地时刻1月9日盘后，全面上调黄金、白银、铂金、钯金期货物种的践约保证金。此外，大部分自然气合约的保证金将被下调。芝商所称，保证金的调治是基于对商场波动性以确保弥散的典质品遮盖的审查作念出的。

上期所也在1月7日，一连发布了7条见告或公告，领导白银的投资风险，以及对涨跌停板、保证金比例等进行了调治，这也曾是2025年12月以来上期所针对白银期货出台的第4轮风控设施。此前，上期所也曾对白银期货来回保证金比例、涨跌停板幅度、日内限仓数目、来回手续费进行了收紧。上期所此举指向贵金属商场投契性资金，意在阻挠过度投契热情，训诫商场感性投资。

比如上期所默示，自2026年1月9日（星期五）收盘结算时起，来回保证金比例和涨跌停板幅度调治如下： 白银期货AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合约的涨跌停板幅度调治为16%，套保合手仓来回保证金比例调治为17%，一般合手仓来回保证金比例调治为18%。

此外，上期所发布调治白银等期货物种相干合约来回手续费的见告。自2026年1月9日来回（即1月8日晚夜盘）起，白银期货AG2604合约日内平今仓来回手续费调治为成交金额的万分之二点五，锡期货SN2602合约日内平今仓来回手续费调治为15元/手。

时常而言，上调保证金比例与来回手续费，真钱牛牛是平抑商场过度来回热度的常见调治技巧，也经常会成为触发商场短线调治的诱因。

2025年，金银双双创下1979年以来最大年涨幅，其中黄金高潮最先60%，白银的涨幅接近150%，丰厚的陈述让投资者有了赢利了结的冲动。好意思国商品期货来回委员会（CFTC）数据露出，限度2025年12月30日当周，COMEX黄金投契者将净多头头寸减少10668手，至126873手。COMEX白银投契者将净多头头寸减少7270手，至16595手。

部分投资者以为银价仍有下行空间，正通过作念空操作布局这一预期。

近日，谈明证券商品分析师默示他们正在作念空缺银期货，并算计跟着彭博商品指数重新加权，白银将靠近巨大的抛售压力，将来三个月内白银价钱将大幅下降。

谈明证券高等商品策略师Daniel Ghali默示，他以每78好意思元/盎司的价钱拓荒了白银期货空头头寸，倡导是3月交割的期货价钱跌至40好意思元/盎司。与此同期，他将止损价设定在92好意思元/盎司。

这其实并不是谈明证券初度尝试作念空缺银，其在2025年10月白银价钱突破50好意思元/盎司时拓荒空头头寸，但最终以近240万好意思元的失掉平仓。Ghali强调，自2025年11月以来，白银的“妖魔式吹顶”并非需求、供应或基本面的响应。

Ghali算计，将来两周内COMEX白银商场13%的未平仓合约将被抛售，在合手续的流动性真空下导致价钱大幅重新订价。这77亿好意思元的卖盘及相干来回活动将来自往常的大批商品指数再均衡，其来回量可能远超此前最大白银ETF创下的极点水平。

尽管白银价钱近期出现大幅波动，但现时商场关于2026年贵金属板块的举座走势，仍以乐不雅热情为主导。

盛宝银行大批商品策略主宰Ole Hansen强调，金银的任何疲软齐可能是买入契机，因为贵金属在2026年继续成为公共经济的基石财富，指数重新加权仅仅短期风险。

五矿期货的分析师钟俊轩默示，干预2026年，宏不雅方面，好意思联储官员依旧关于后续的货币策略旅途表态鸽派，令商场关于后续的降息订价督察平稳。现货方面，本年印度白银典质贷款新规将会实践，为白银需求端带来增量，而2025年12月末印度白银的溢价已出现显赫回升。预测后续行情，白银在2026年依旧具备走强的空间。但一季度好意思联储货币策略受制于鲍威尔的在职降息幅度将有所放缓，宏不雅层面存在一定利空成分，策略上仍提议温雅银价出现阶段性回调后的多配契机。

1月5日，好意思国银行金属盘问主宰Michael Widmer发布进展指出，相较黄金，白银可能更诱导安谧承担更高波动以得回更大高潮空间的投资者。他强调，现在金银比约在59隔邻，意味着白银相对黄金仍具“补涨空间”。他援用历史低位推演称，要是金银比回落至2011年的32低点，则隐含白银价钱高点可能达到约135好意思元/盎司；要是金银比回到1980年的极点低点14，白银表面上以至可能触及约309好意思元/盎司。他因此以为，白银具备更高弹性，但也对应更高风险属性。

宇宙白银协会数据露出，自2021年起，公共每年平均出现超1.3亿盎司的供需缺口，累计缺口接近8亿盎司——十分于公共两年的矿山产量。这些缺口靠浮滥库存填补，而如今，伦敦、纽约、上海三大商场的显性库存均已降至十年低位。 

抽象机构不雅点与供需基本面来看，白银兼具宏不雅策略撑合手、需求增量开释与供需缺口扩大的多厚利好，尽管短期受指数调治、货币策略节拍等成分影响仍有波动，但从举座来看，白银在贵金属板块中的高弹性特征依旧显赫，其商场温雅度与树立价值也将合手续升迁。

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