3月22日，格林好意思（002340.SZ）于2025年9月22日所递交的港股招股书因届满6个月未通过聆讯，负责宣告失效。这家新动力材料与轮回经济龙头企业的境外融资计较暂时受阻。

针对此事，格林好意思向南齐湾财社记者回话称，招股书失效系肤浅时分要素所致，并未碰到上市履行防碍，计划IPO计较仍在股东，现在正恭候监管批复。

三闯成本阛阓，净利回升难掩现款流与盈利隐忧

看成要津金属资源回收、锂离子电板回收范围的标杆企业，同期亦然公共新动力材料制造的头部厂商，格林好意思自2001年竖立以来，围绕轮回经济搭建起要津金属资源、锂离子电板及报废汽车回收、新动力材料三大中枢业务体系。

这次赴港上市，格林好意思由摩根大通、中信证券、中信建投国际担任联席保荐东谈主，拟召募资金用于荆门及印尼坐蓐基地扩建升级、中枢时代与新家具研发，并补充流动资金。这亦然公司继2010年在深交所上市、2022年刊行瑞士GDR后，第三次登陆成本阛阓的尝试。

有资深投行东谈主士向南齐湾财社记者默示，左证港交所上市法例，招股书六个月届满失效属于惯例过程，并不会对后续上市股东组成履行性防碍。

从操办功绩来看，格林好意思营收举座保捏增长，但盈利波动彰着，盈利质料仍有待普及。2022年公司已矣净利润12.96亿元，2023年受新动力行业周期下行、原材料价钱波动影响，净利润回落至9.35亿元，2024年小幅回升至10.2亿元；2025年前三季度，公司已矣贸易收入274.98亿元，归母净利润11.09亿元。

本年1月30日，格林好意思发布2025年功绩预报，展望全年归母净利润为14.29亿元至17.35亿元，同比增长40%至70%。

不外，净利润回暖并未带动盈利水平彰着改善，公司毛利率、净利率捏续处于低位。2024年格林好意思毛利率为15.3%，较2023年回升3.1个百分点，2025年前三季度再度下滑至12.67%；销售净利率已相接三年低于5%，2025年前三季度仅4.78%。

更值得警惕的是现款流与应收账款问题。收尾2025年三季度末，格林好意思应收账款达63.4亿元，特殊于当期归母净利润的六倍以上，回款周期拉长捏续占用营运资金，进一步加重资金垂死。

与此同期，在重金钱参预花样下，格林好意思投资现款流捏续大额净流出，2025年前三季度投资步履现款流净额为-76.99亿元，远超同期22.51亿元的操办步履现款流净额。

国外激进膨胀推高债务，一年变卖金钱近20亿回血

频年来，真钱牛牛格林好意思捏续加大国外布局力度，试图牢固在新动力材料上游的供应上风。2024年末，公司启动印尼镍矿技俩，投资额约102亿元，这已是其继2022年与两家韩国企业在印尼协作坐蓐氢氧化镍钴、2023年建造镍原料技俩后，第三次在印尼加码投资，且投资范围大幅普及。

尽管港股IPO招股书失效，格林好意思并未放缓国外膨胀节拍。公司在此前的投资者调换步履中默示，印尼镍资源技俩产能开释合适预期，2026年将赓续推动技俩满产起原，同期拓展国外客户，完善公共产业链布局。

激进膨胀的背后，是欺压高企的债务压力。收尾2025年三季度末，格林好意思总金钱722.64亿元，总欠债469.39亿元，金钱欠债率64.96%，权贵高于新动力材料行业51.96%的平均水平，财务杠杆处于高位。

格林好意思短期偿债压力尤为独特。同期公司流动欠债268.84亿元，货币资金仅47.5亿元，一年内到期的非流动欠债高达66.28亿元，货币资金对短期债务的粉饰才略严重不及。其中，有息欠债范围攀升至321.8亿元，同比增长37.76%，增速远超10.55%的营收增速。

债务结构方面，格林好意思短期债务占比偏高，2025年中报短期债务占总债务比例达58.18%，聚拢兑付风险突显。2022年末至2024年末，公司总欠债从233亿元飙升至433亿元，两年内近乎翻倍。

为缓解资金垂死，格林好意思近一年多时常出售金钱回笼资金。2025年11月，公司将控股子公司格林轮回所捏格林轮回材料100%股权转让给河南轮回集团，走动总价9.6亿元，包括股权转让款2.8亿元及债权转让款6.82亿元。该地点公司2024年及2025年前三季度捏续死亡，出售金钱既已矣低效业务剥离，也快速补充了现款流。

在此之前，格林好意思已向团结走动方转让3家电子撤消物管束类孙公司，整个回笼资金9.22亿元。短短一年内，公司累计出售金钱金额接近20亿元。

阛阓东谈主士以为，公司欠债快速膨胀，而操办现款流难以匹配债务增长速率，即便2025年前三季度操办现款流有所改善，也难以粉饰大范围投资开销与债务利息。这次港股招股书失效，无疑让本就承压的资金面再添概略情味。

采写：南齐湾财社记者邱墨山牛牛